七年亏25亿，元宇宙救得了中文在线吗？

来源：蓝鲸财经

作者：吕文

2021年10月，Facebook宣布更名Meta，元宇宙概念引爆网络，A股公司趁机搭上元宇宙概念，带来一波股价小高潮，中文在线就是其中之一。

半年过去，元宇宙的热度“凉”了不少，一些所谓“元宇宙”公司屡屡被曝拖欠薪资、倒闭跑路。今年上半年，中文在线的业绩也由盈转亏，净利润同比骤减318.54%。

元宇宙概念虽好，但骨感的现实，正沉重压在中文在线身上。

无根之木

可以说，中文在线是最早蹭上元宇宙热点而股价大涨的公司之一。

元宇宙概念火热之际，中文在线在给投资者的回答中就频繁使用构建元宇宙场景等表述。公司股价随后飞涨，甚至连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，触及深交所规定的异常波动标准，并引来深交所监管函，要求其说明业务与元宇宙概念相关性等问题。

市场的怀疑并未打消中文在线对元宇宙的狂热，2021年年报中，董事长童之磊将元宇宙定位为“未来十年中文在线的方向”，他直言：“以10年以上的定力和决心，持续在一个方向上努力和投入，这一理念将引领我们在元宇宙时代走向成功。”

一锤定音后，中文在线在元宇宙上的布局也的确迅速。在回答投资者提问时，公司表示已申请如中文元宇宙、17K元宇宙等商标。半年报也提到，公司期内推出“首届全球元宇宙征文大赛”、数字藏品平台等，支持建设“清华大学新闻与传播学院元宇宙文化实验室”，并以“长安链”为底层建设联盟链生态开发区块链存证平台。

然而一顿操作之后，资本市场却没有买账。在频追元宇宙热点的去年11月，中文在线股价一度上涨，最高曾升至19.88元/股，但随后却整体走低。截至2022年9月13日，公司股价报收8.34元/股，与最高点相比已经跌去58.05%。

2022年上半年，公司的研发费用为6678.09万元，尽管同比上升了11.95%，相比销售费用1.29亿元，管理费用7883.4万元，研发费用依然是三费里支出最少的部分。此前中文在线透露，公司组建了65人的元宇宙团队。与Meta在元宇宙项目上动辄100亿美元的投入相比，仅靠65人和不到亿元人民币的研发投入，想撑起中文在线在元宇宙时代的一片天，显然是远远不够的。

而且，从业绩表现看，元宇宙业务目前也未给中文在线带来实质性的规模收入。2022年上半年，公司的文化业务实现收入4.74亿元，占比总收入97.93%，仍是营收的主力军。上半年公司整体营收同比下滑8.54%，主要是文化业务收入同比减少7.29%带来的。

尽管为元宇宙冠上了“未来方向”的名头，但很明显，研发投入不够又无创收能力，没有核心技术的护城河，也没有实质上的产品，元宇宙概念再热，也很难让市场信服。更何况，今年3月，童之磊通过大宗交易方式向玄元元定6号私募证券投资基金转让公司股份1251.1万股，而他本人是该基金的唯一持有人。如此“左手倒右手”的做法，早就引来“隐蔽减持”的质疑。

看起来，似乎连童之磊本人都不信任自己讲出的元宇宙故事，那么中文在线为何要坚持“蹭”元宇宙概念？

无奈之举

从财报看，连年亏损的业绩，是迫使中文在线急于布局元宇宙的重要原因。

上半年，中文在线实现营收4.84亿元，同比下降8.54%，期内归母净亏损为6050.25万元，同比由盈转亏，归母扣非净亏损为4472.99万元，同比扩大540.51%。事实上，自2015年上市以来，7年内公司扣非净亏损累计超过25亿元，仅2018年公司的扣非净亏损就达到19.66亿元。亏损一直是中文在线的“老大难”问题。

半年报中，对于营收减少的原因，公司并未说明。不过财报提到，由于渠道成本增加，上半年营业成本同比上升70.97%至2.37亿元，这或许是给利润造成负面影响的一大因素。公司称，报告期内与业内付费及免费销售渠道广泛合作，合作渠道覆盖了微信读书、七猫小说、掌中云等重点互联网阅读平台，以及喜马拉雅、蜻蜓FM等音频平台。

渠道成本的大幅增长，一定程度上反映出中文在线在用户规模方面底气不足。从近期公布的网文平台半年报看，与中文在线对标的掌阅科技平均月活用户数达1.6亿，阅文平均月活跃用户数为2.65亿。广告流量变现是网文平台的重要收入来源，用户规模是关键数据。但对于中文在线旗下17K小说网、四月天小说网、万丈书城等原创网站的用户规模，半年报并未披露。