“元宇宙第一股”成功上市，元宇宙营销想像空间有多大？

从一家公司看元宇宙的发展想象力。作为“国内元宇宙第一股”，飞天云动的发展模式值得关注与讨论，从其业务与商业模式的拆解中，为后来者提供参考。

编辑 | 李梦琪 张尧 策划 | 郭楠

来源：财联社

原标题：《元宇宙领航访谈录第一期 | “元宇宙第一股”成功上市，元宇宙营销想像空间有多大？》

今日上午，飞天云动正式港股挂牌交易，港股首家元宇宙公司诞生。

财务报告中300多次提及元宇宙，这家被冠以“元宇宙第一股”称号的公司，究竟成色几何？

根据相关资料显示，飞天运动成立于2008年，前身是北京掌中飞天科技股份有限公司，曾发行多款自主研发的手机单机游戏。

2017年，飞天云动开始进军 VR/AR相关领域。

21年，元宇宙概念大火，飞天云动在年底首次提出港股上市申请，未遂。

今年7月8日，飞天云动再次提交招股书，并于9月22日通过港交所聆讯，终成“国内元宇宙第一股”。

本期栏目邀请中国数实融合50人论坛副秘书长胡麒牧担任特邀主持嘉宾，对话浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员 《从AIoT到元宇宙》作者盘和林，鲸平台智库专家韩孟，从“元宇宙第一股”出发，共同讨论元宇宙发展的市场前景：

1“元宇宙第一股”成功上市，靠什么实现盈利？

艾瑞咨询数据显示，飞天云动在中国的AR/VR内容和服务市场收入排名第一，占有相对较高的市场份额。公司目前的营收、利润等财务数据如何？

韩孟：作为港股元宇宙板块相对低谷期上市的相关企业，飞天云动是目前世界范围内为数不多能够实现盈利的元宇宙概念企业之一，并且从近3年的数据来看，营收增速迅猛。

根据招股书，飞天云动2019-2021年的营收分别为2.51亿、3.39亿和5.95亿，年复合增长率高达54%。22年第一季度，飞天云动的营收同比增长率更高达65%，规模达2.29亿元。

与此同时，其整体毛利率基本维持在30%左右，毛利的年复合增长率为52.65%，净利润也从19年的4187.9万增长至21年的超过7000万。

较高的营收和利润增长主要来自于飞天云动的AR/VR营销服务收入，占据总体营收的50%-60%左右。与该业务相匹配的流量获取成本成为该公司总成本的大头，19-21年一直占据总成本的65%-70%。

图源：飞天云动招股章程

从上述分析能够发现，飞天云动作为元宇宙概念企业，其主要营收和成本都来自于相关营销服务板块，这也引发部分投资者对其科研投入水平的质疑。

事实上，从19年起飞天云动每年的研发费用大致在1000-2000万，22年第一季度达到800万左右，占同期收入大约4%，相对较低。

图源：飞天云动招股章程

胡麒牧：飞天云动近3年来业绩快速增长的缘由，我认为既有偶然因素也有必然因素。

必然因素在于：作为即将上市的公司，飞天云动在招股书中需要呈现公司近3年的数据，相关指标数据的好坏也是外界衡量企业是否有资格上市的标准之一，数据亮眼几乎是所有新上市公司的共同规律。

偶然因素则在于：2021年被人们称为“元宇宙元年”，对于企业来说，从技术到商业模式再到真正盈利需要各方面因素的整合。而如今，元宇宙的技术水平以及在影音娱乐等产业的市场教育已经达到一定条件，飞天云动可能真的赶上了风口。

另外，韩老师也有提到飞天云动相对较少的研发费用问题，也是目前市场对该公司最大的质疑。作为主打高新技术概念的企业，如果相关研发费用只占到5%，其商业模式和元宇宙技术的关联度就会受到大众质疑。

2如何理解元宇宙营销业务？市场情况分析与发展前景解读

根据飞天云动的招股说明书，该公司目前共涉及4项业务包括：AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS 和IP。我们应该如何理解飞天云动的主营业务板块？其商业模式和业务结构具体是什么样的？

盘和林：在飞天云动的招股书中，“元宇宙”一词出现了318次，于是大众将之冠以了“元宇宙第一股”的名号。但在我看来，将之定位为元宇宙企业具有一定夸大的成分，用“元宇宙概念”一词去阐释这家企业则更为准确。

“真正的”元宇宙企业，像罗布乐思、Meta等提供了相对完整的元宇宙平台，统合了虚拟人、VR、数字货币、NFT数字资产、游戏等多种元宇宙相关元素。飞天云动则处在AR/VR的应用层服务行业，利用相关技术提供营销解决方案，涉及的元宇宙元素较为单一。

业务方面，飞天云动主要在AR/VR营销、AR/VR内容服务、AR/VR SaaS服务三个层面发力。