比特币现货 ETF 结束 8 日连续净流出，市场会就此走牛吗？

什么时候我们才能看到真正的牛市？

撰文：Arain，ChainCatcher

编辑：Marco，ChainCatcher

8 月 27 日至 9 月 7 日，比特币持续下跌，跌破 6 万美元，引发市场恐慌情绪。根据 Coingecko 数据，比特币由 8 月 26 日约 64265 美元 / 枚，跌至 9 月 7 日 53923 美元 / 枚，期间连续 8 个交易日美国现货比特币 ETF 呈现净流出，累计净流出约 12 亿美元，ETF 总净资产缩水约 88 亿美元，为美国现货比特币 ETF 推出以来的罕见情况。

9 月 9 日晚间比特币止跌回升，与此同时，Sosovalue 数据显示美国现货比特币 ETF 日净流入转正，显示市场情绪有所好转。不过，Trading view 技术分析显示，市场卖出信号依旧强劲。

数字资产研究平台 10x Research 于今日发布研报告，预期比特币价格将跌至 4.5 万美元。比特币金融服务平台 NYDIG 称比特币投资者应该为 9 月份的「季节性低迷」做好准备，「因为从历史上看，9 月份的平均回报率是最差的」。

Grayscale Researc 报告则指出，市场大机构的抛压基本已过去，比特币基本面正在改善，后续价格表现需关注美联储降息和美国围绕加密货币行业的政治变化。

链上数据显示风险未完全出清

从链上的多个指标看，市场风险未完全出清，但目前的位置或处于牛市前期。

根据 Glassnode 数据，比特币 7 天移动平均线 SOPR（已花费产出利润率 ）已跌破 1.0，这代表市场卖家在区块链的交易目前仍是盈利的，但需要指出的是，从历史上看，SOPR 往往会在市场整合发生之前跌至 1.0 以下。当前的下跌与 2018 年和 2019 年的熊市阶段相似，SOPR 长期低于 1.0 ，市场可能会出现逆转。

SOPR 用于查看 UTXO（UTXO 是未花费交易输出，指的是比特币地址中的余额） 创建时的美元价值与 UTXO 花费时的美元价值之间的比率，比率 0 为分界线，高于 0 代表钱包之间的转移总体盈利，低于 0 则代表亏损出售。

Glassnode 于 9 月 4 日发布研究报告，指出就浮盈与浮亏的比率来看，利润仍是亏损总额的 6 倍，约 20% 的交易日该比率高于当前值，而代表市场新增需求的短期持有者（STH）承担了大部分市场压力，因其浮亏占据市场主导地位，且在过去一段时间内损失幅度不断增加，但该浮亏相对市值的幅度显示市场未进入全面熊市区域，而是更接近于 2019 年的波动时期。

基于链上数据指向卖方风险率等关键指标，Glassnode 研究提示，未来一段时间市场波动性可能加剧。

根据 Dune 数据，比特币活跃地址数量较今年减半发生前有较大幅度的下降，这可能表明市场情绪正在降温。

据此，10x Research 称，比特币在本周期可能会跌至 45,000 美元。该研究机构主管 Markus Thielen 表示，在 2023 年 11 月比特币地址达到峰值后，但在 2024 年第一季度 (Q1) 晚些时候出现了急剧下降，「短期持有者已于 4 月开始出售其 BTC，而长期持有者则获利了结，这表明市场已达到周期顶峰。」

10T Holdings 创始人兼首席执行官 Dan Tapiero o 在 X 中表示，从历史表现看，往年的 9 月的特币通常表现不佳或抛售压力加大。

关注宏观层面的利好消息

随着加密货币现货 ETF 推出，华尔街资金入场，加密市场的行情与宏观相关性加大。

Grayscale Research 在 9 月 3 日的报告中称，来自德国政府、Mt Gox 资产管理公司和其他机构的抛售压力基本已经过去，基本面的改善有望得到改善。同时，研究报告指出投资者需密切关注美国劳动力市场、美联储降息和美国围绕加密货币行业的政治变化。

市场普遍预期美联储大概率将在 9 月宣布首次降息。

通常来说，降息是风险资产的利好信息。受宏观层面的消息提振，全球风险资产以及比特币出现短时上涨。

美联储的下次会议是在 9 月 18 日，当前处于静默期，非特殊情况美联储官员不会公开就货币政策发表观点。

9 月 6 日，美国劳工局公布 8 月统计数据，显示美国非农就业人数增加了 14.2 万，低于预期，失业率下降了 3 个基点至 4.22%，表现强于 3.7% 的预期值和 3.6% 的前值。8 月平均时薪环比增长 0.4%，略高于预期。

渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）表示，数据不足以让美联储降息 50BP。高盛认为，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的讲话表明，美联储领导层认为 9 月会议上 25BP 的降息是基本预期，但如果劳动力市场继续恶化，他们对后续会议上降息 50BP 持开放态度。