Tether是去年美国公债第七大买家，是否真的大到不能倒？

Tether 执行长 Paolo Ardoino 在 X 上骄傲地发表了一张图表，显示「与其他国家相比，Tether 是 2024 年美国公债第七大买家」，甚至胜过加拿大和台湾。

USDT 占六成稳定币市场，持有 1,130 亿美元美国公债

Tether 身为全球最大的稳定币发行商，其美元稳定币 USDT 目前总市值为 1,435 亿美元，占整体稳定币市场的六成，其多数储备皆拿去购买美国公债，根据其 2024 年第四季鉴证报告，Tether 全年净利润超过 130 亿美元，持有 1,130亿美元的美国公债。

在中国、日本大幅出售美国国债以应对国内经济需求和美国经济前景的不确定性时，Tether 已成为 2024 年的大买家，根据 Ardoino 的贴文，Tether 在去年买入 331 亿美元的美国国债，仅次于开曼群岛、法国、卢森堡、比利时、新加坡和英国。而中国和日本则为最大卖家。

短期国债只为创造流动性

由于 Tether 买入美国公债的目的是做为稳定币储备，在需要时必须能随时卖出创造流动性，因此买入的皆为美国国库券 (Treasury Bills)，也就是一年以内到期的短期债券。

这与同样满手现金的波克夏 (Berkshire Hathaway) 持有的 2,865 亿美元的短期美国国库券相比，1,130亿美元的金额似乎也不算太大了！

短期国债仍为 Tether 带来高额收益

Tether 2024 年全年净利润为 130 亿美元，其中 70 亿美元来自美国国债收益。虽然美国联准会已启动降息循环，但以目前 4.3% 的收益率，1,130 亿美元的短期国库券仍可未其带来一年近 50 亿美元的近乎无风险收益。

Tether 大到不能倒？

Tether 声称透过其稳定币将美元带给超过 4 亿人口，特别是在新兴市场和发展中国家。这些地区的金融包容性高度依赖 USDT。

Tether 目前不受特定监管机构的直接监督，也没有明确的储备投资规则。美国和欧盟的监管机构已对稳定币的系统性风险表示担忧，例如快速赎回可能导致传统银行机构面临风险。不过在经历了矽谷银行倒闭挤兑后，包括 Circle 和 Tether 都大幅减少在银行存款的金额，改以短期国库券和回购协议为主。而 Tether 持有的 1,130 亿的国库券占整体市场 (预估国库券未偿还总额在 2024 年底约为 6.6 兆到 8.3 兆美元之间) 的不到 2%，若单就其持有债券的赎回风险来看，应不至于有大到不能倒的冲击。