微策略不计成本重押比特币，至今的绩效却不如买黄金？

自2020 年8 月以来，Strategy（原微策略）透过增发股票与可转债等方式将巨额资金投入比特币，声称比特币是「数字黄金」，并强调其作为抗通膨储备资产的战略价值。而Strategy 持续在低点与高点之间持续加仓，最终累积了超过50 笔交易，持有超过50 万颗比特币。

然而，回顾这段旅程，如果当初将这些资金投入黄金或标普500，结果又会如何？我们以Strategy 每一次实际投资的时间点与金额为基础，模拟平行宇宙中的替代选择：若当时改买黄金或标普500，绩效会比比特币更好还是更糟？

数据基础与方法

我们根据Bitcoin Treasuries 的数据进行统计，共涵盖超过50 笔投资（包含昨日公布的最新一笔投资），总投入金额约为35.1 亿美元。以这些日期与金额为基础，我们模拟若在同日投入后同金额的黄金或标普500 指数（S&P 500），并持有至2025 年4 月1 日，会得到多少回报。

根据ChatGPT 的分析结果（已与Grok 进行交叉比对，如有错误请指正）显示，微策略的比特币策略确实远超标普500，但意外的是，比特币的绩效并没有比黄金高上多少，甚至在今天之前绩效都还落后于黄金。 （撰写本文时比特币约85,000 美元。）

比特币涨幅远高于黄金，为什么绩效不高？

单从价格来看，虽然比特币从2020 年的不到20,000 美元涨至超过80,000 美元，但Strategy 有很大一部分交易集中在2024~2025 年这段期间，尤其2025 年高点区间买入占比相当高，其比特币的持仓均价实际上高达67,400 美元。

相对而言，黄金2020 年至今虽然涨幅只有约110%，但价格走势平稳，从1,500 美元一路缓升至3,159 美元，没有高位接盘的风险。

信仰也需要讲究成本

Strategy 的比特币投资是华尔街史上罕见的「极端信仰式操作」，至今尚未失败，且获利可观。但从模拟结果来看，如果Strategy 选择投资黄金，最终绩效与比特币的差异也不会太大，且黄金流动性甚至远胜比特币（离场难度相对更低）。

总体来说，本文并不是为了否定比特币的价值或评断黄金与比特币熟优熟劣，而是要强调即使有信仰，以不要忽视「进场时机与成本控制」的重要性。